庫存增加盡顯消費疲軟 期價(jià)跌勢加快
7月底以來(lái),國內外銅市交投清淡,銅價(jià)像蝸牛一樣盤(pán)跌,但跌幅也超過(guò)了6%,本周銅價(jià)下行速度加快,銅價(jià)直接向今年盤(pán)整區間低點(diǎn)下行。分析來(lái)看,銅是基本面最弱的品種,在供應增加的同時(shí),消費卻表現疲軟,尤其是本周LME庫存連續三天增加,增幅高達4.4萬(wàn)噸,這給銅價(jià)施加了巨大的壓力。在美聯(lián)儲加息預期再起和旺季缺少預期亮點(diǎn)的情況下,我們傾向于銅價(jià)仍有繼續向今年低點(diǎn)下行的可能,直到銅價(jià)出現止跌跡象。從操作上講,我們仍以偏空操作,但應設好止損。
一、全球經(jīng)濟疲軟 美聯(lián)儲加息預期成焦點(diǎn)
2016年又是一個(gè)充滿(mǎn)矛盾的一年,政策市繼續成為市場(chǎng)的主要特點(diǎn)。年初對中國經(jīng)濟衰退的擔憂(yōu)使中國政府再次出手救市,美也被迫停止加息,這給上半年全球經(jīng)濟的穩定提供了保障。但此后因為政策難以持續,中國又面臨著(zhù)房?jì)r(jià)全面上漲的壓力,政策的退出使得中經(jīng)濟增長(cháng)再次放緩,這也成為銅價(jià)難以表現出強勢的主要原因。從美國來(lái)看,先是5月份經(jīng)歷了極低的新增就業(yè)數據的混亂,近期又被美國疲軟的第二季度GDP所困擾,面對個(gè)人收入開(kāi)始進(jìn)入上升通道和核心CPI已經(jīng)連續9個(gè)月高于2%的情況,美聯(lián)儲加息的言論再次出現,這無(wú)疑又將成為市場(chǎng)的巨大壓力。
從歷史上看,80%的情況下銅價(jià)與美元有著(zhù)很好的負相關(guān)性,但近期這種負相關(guān)性再次被打破,出現了整體上美元走弱,價(jià)也走弱的局面。對經(jīng)濟的擔憂(yōu)無(wú)疑超過(guò)了美元貶值的作用。就在這幾天里,美聯(lián)儲的第二、第三把手紛紛發(fā)表了傾向于加息的言論,這使本周五美聯(lián)儲主席耶倫在Jackson Hole上的發(fā)言?xún)A向于鷹派的可能性加大,還有9月20-21日的美聯(lián)儲貨幣政策會(huì )議,美元指數止跌的可能性正在加強。如果近期美元開(kāi)始反彈,那無(wú)疑會(huì )為銅價(jià)的下行增添新的壓力。
二、銅礦產(chǎn)能如期釋放 冶煉產(chǎn)恢復生產(chǎn)添壓力
今年銅是整個(gè)商品中表現最弱品種,這與銅供應的釋放有著(zhù)直接的聯(lián)系。今年有多個(gè)銅礦產(chǎn)能釋放,合計釋放新產(chǎn)能達到124萬(wàn)噸,這其中主要來(lái)自五大銅礦,分別是Freeport位于秘魯的CerroVerde銅礦,今年產(chǎn)量增加25.3萬(wàn)噸;Freeport位于印尼的Grasberg銅礦,今年銷(xiāo)售量增加29.4萬(wàn)噸;墨西哥集團下屬Buenavista銅礦今年產(chǎn)量增長(cháng)31萬(wàn)噸;第一量子旗下Sentinel銅礦今年產(chǎn)量增長(cháng)10萬(wàn)噸以上;五礦資源旗下Las Bambas銅礦,今年增產(chǎn)24萬(wàn)噸以上。銀河期貨跟蹤的65%的礦山企業(yè)數據來(lái)看,上半年這些礦山產(chǎn)能多如期釋放,第一季度銅礦產(chǎn)量增幅達到5.9%,第二季度除CODELCO外,增幅在7.26%。
不僅是礦山,冶煉廠(chǎng)產(chǎn)量也在增加,銀河期貨跟蹤的全球57%的精煉銅產(chǎn)量數據顯示,第一季度增長(cháng)4.27%,第二季度在4.09%,這是在中國5、6月份冶煉廠(chǎng)大量檢修的情況下發(fā)生的。從最新數據來(lái)看,從7月份開(kāi)始,中國冶煉廠(chǎng)產(chǎn)量創(chuàng )今年來(lái)的新高,達到72.2萬(wàn)噸,同比增幅回到9.6%,考慮到去年年底基數低,中國冶煉廠(chǎng)產(chǎn)量增幅仍會(huì )保三、中國經(jīng)濟增長(cháng)回落,消費難以樂(lè )觀(guān)今年上半年中國銅消費受到經(jīng)濟的拉動(dòng),除了空調行業(yè)外,房地產(chǎn)、汽車(chē)、電子行業(yè)都出現了明顯的回升。但從第二季度開(kāi)始,政策退出令行業(yè)的樂(lè )觀(guān)氛圍漸漸消失,尤其是在房地增速明顯放緩而房?jì)r(jià)和地價(jià)仍在上的情況下,市場(chǎng)對未來(lái)的房地產(chǎn)難以樂(lè )觀(guān)。對銅來(lái)說(shuō),50%的消費在電纜上,從8月份開(kāi)始,電纜定單明顯下滑,考慮到國網(wǎng)投資增幅后續動(dòng)力不足,固定資產(chǎn)投資增幅再次快速放緩,這使得市場(chǎng)對電纜的需求難以樂(lè )觀(guān)。
9月份是銅的消費旺季,市場(chǎng)寄予了很大希望,但在G20會(huì )議在9月上旬召開(kāi)之時(shí),市場(chǎng)的期望很可能會(huì )受到影響,因為期間的定單已經(jīng)提前在市場(chǎng)上得到體現,屆時(shí)江浙地區電纜廠(chǎng)的生產(chǎn)將多數受到影響不僅如此,我們還關(guān)注到一個(gè)現象,5-7月份中國銅出口量分別達到8.5、4.3和7.5萬(wàn)噸,共計20萬(wàn)噸,這是中國交易所庫存在5-7月份減少14.5萬(wàn)噸的主要原因,考慮到目前進(jìn)口虧損縮小,銅的出口動(dòng)力將會(huì )不足,這對國內來(lái)說(shuō)無(wú)疑又是一個(gè)壓力。
綜上所述,雖然銅價(jià)的持續盤(pán)跌已經(jīng)使銅價(jià)的跌幅超過(guò)了6%,但在宏觀(guān)面和基本面沒(méi)有出現樂(lè )觀(guān)跡象前,銅價(jià)仍有向今年的區間低點(diǎn)下行的可能。從交易上講,我們還是持有空單,并做好止盈的準
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